美豆自去年11月份进入震荡行情以来，已持续4个月的时间，期间伴随着美豆出口数据的好坏和南美天气因素的炒作，形成期货盘面价格的波动。但在没有实质性利好和利空因素的指引下，美豆价格并未能形成趋势性反弹或持续前期的下行走势。

但随着巴西收割的进行，未来南美总产量是否超预期将影响整个第二季度的大豆价格走势。

一、美豆12/13年度销售临近结束，美豆库存炒作已无意义

美国农业部3月份月度报告预估2012/13年度美豆期末库存与2月预估相同，为1.25亿蒲。报告发布前期，分析机构普遍预期该库存为1.22亿蒲左右，因巴西出口缓慢，导致中国对美豆需求旺盛。但显然，中国仍在等待巴西大豆，美豆目前仍维持正常出口速度。截至2月底，本年度美豆出口检验已完成11.47亿蒲，占可供出口量的85.28%，出口速度明显快于去年同期的66.74%。而中国港口大豆库存仍保持在500万吨以上，足可以等待巴西大豆的到港。目前对美豆库存的炒作已无意义，从预期落空上讲，大豆价格已无上升空间。

二、南美天气炒作，最终产量有待时间验证

美国农业部3月份月度报告维持巴西2012/13年度大豆产量，而同时再度调低了阿根廷大豆产量，两国总产量相较2月调低150万吨，总出口则维持4930万吨不变。

巴西大豆生长状况维持正常，虽然巴西国内有机构调低本年度产量，但USDA并未作调整，因巴西天气状况大体正常，并且多数大豆已进入成熟期，天气影响已不大。巴西产量不确定因素主要是种植面积真实增加状况，这恐需到收割完全完成之后才有定论。而巴西 内陆运输和港口装货能力仅影响短时间发运能力，成为市场短期炒作题材，但对最终产量并无影响。

阿根廷仍然受到局部干旱影响，产量已从12月份的预估数字下降了350万吨，即6.36%。后期天气因素仍将是阿根廷产量炒作的题材，但从实际天气状况来看，该数据可能过于保守，最终产量或将上调。

三、国内大豆库存及消费状况

根据中国海关发布的数据，2月份我国进口大豆290万吨，1、2月合计768万吨，去年同期为844万吨，同比少进口76万吨。截至2月底，港口大豆库存为513万吨，处于正常水平，油厂开工率维持在46%左右，豆油库存仍维持在近100万吨水平，豆粕需求正常，港口大豆库存足以维持至巴西大豆大量到港。目前畜禽存栏并未恢复，猪粮比已跌至5.55，规模养猪已开始亏损，未来对豆粕的需求难以快速回升。

四、技术分析

目前CBOT5月豆价格处于前期区间上沿位置，并且近一个月来日K线形成一个三角形形态，视乎价格将突破区间上沿，但从较长时间来看，目前价格仍处于前期下跌形态中，上升三角形并不成立，而从周线角度看目前更像头肩顶形态的复杂右肩。所以我们目前依然维持看空的观点，并且CBOT大豆价格长期来看仍将有较大的跌幅。

国内则粕强油弱持续，压榨企业为维持压榨利润力挺粕价，而豆油价格则相对较弱，已跌破8400一线支撑，预计其下一支撑在8000一线，并且该位置支撑会较强，同时粕强油弱的局面将会有所改观。